业绩不佳引发投资者抛售 新能源巨头英利股价重挫

来源：第一财经日报    发布时间：2015-09-09 09:12:22 

　　昨夜一开盘，这家公司股价忽然直线跳水了10.9%，报于0.65美元；随后又继续下探，最终跌幅高达20.22%，在大部分报价上涨的中概股里极其抢眼。

　　原来，其二季度的财务数据在昨晚首度公开。尽管之前英利已给投资人打了预防针，但人们还是迅捷而凶猛的将手里股票抛售起来，内心的不悦加之对企业后续经营的种种担心，通过市场行为显露无遗。

　　《第一财经日报》记者从其二季度的英文财报中看到，企业的总营收下滑了20%至4.381亿美元-9650万美元的净利润也较之去年同期的-4600万美元有扩大之势。值得注意的是，英利还会在1个月后支付约10亿元人民币的中期票据，目前正在采取各类措施筹措这部分资金用以偿付。

营收及利润分别下降

　　这份英利的新季度财报中就透露，公司总营收为4.381亿美元，相比去年同期的5.495亿美元有所下跌；毛利和毛利率为2760万美元、6.3%(所售出的组件毛利率为7.9%)，去年同期是8580万美元、15.6%。此外，公司的净利润也从2014年二季度的-4600万美元下滑到-9650万美元；总的光伏组件产品出货量为727.9兆瓦，也低于今年一季度和去年同期。

　　英利在本季度的收入为何会降低？该公司称，主要是因为其组件出货量在下滑，同时组件的平均售价也在下降。组件售价的降低，则是中国出货量增加所触发的，而欧元兑人民币、日元兑人民币也在贬值。二季度，英利对中国的光伏组件出货量占比为38%，而一季度是17%左右。

　　不过，上述情况与市场主流的美国上市光伏公司表现有所不同。从营收看，除了昱辉阳光(SOL.NYSE)的营收同比下降31%外，天合光能(TSL.NYSE，下称“天合”)、阿特斯(CSIQ.NSDQ)、晶科能源(JKS.NYSE)及晶澳太阳能(JASO.NSDQ)等四家公司的营收额同比全数上涨，即便是阿特斯在二季度的表现差强人意，但也有2.08%的增幅。

　　“毛利率”这一数据上，英利明显偏低。该企业由2015年一季度的14.1%，大幅降低至6.3%。在解释毛利率之所以下滑的这一点上，英利的理由是“该季度公司的生产设施利用率在降低，从而使生产成本也有所提高。”天合、阿特斯、晶科能源及晶澳太阳能等的综合毛利率分别是20.06%、15.23%、20.7%和16.4%，甩出英利好几条街。

手持现金下降 即将偿付10亿元中期票据

　　负重前行的这一新能源公司，棘手的问题还不仅仅是业绩下滑。人们所担心的还有尚未完全化解的高额债务。

　　二季度，英利的短期借款约16.26亿美元，相比去年同期的12.3亿美元已增加；值得欣喜的是，中期票据在减少，二季度和去年同期分别为4840万美元、6.3亿美元；长期借款在去年同期和该季度则为5.484亿美元、3.33亿美元。该企业在该季度和去年同期的负债分别是40.5亿美元、41.32亿美元。

　　英利也表示，2015年10月，公司还有价值10亿人民币的五年期、无担保中期票据将到期，正寻找各种措施来偿还这部分的票据。英利也在做一些融资方案，以继续保持资产流动性、提高财务的灵活度。

　　2015年6月底，该公司的“现金及现金等价物”为5.75亿元人民币，相比上季度的11.4亿元人民币也在降低，这显然不是什么好兆头。就“现金与现金等价物”减少这一现象，英利的说法是“2015年5月偿还了一笔价值12亿元人民币的到期中期票据”。

　　当然，部分数字上也有好迹象。

　　该公司的应收账款已从上个季度的43.2亿元降至38.54亿元，销售回款也由上季度的134天缩至128天。截止本季度末，应付账款由原来的56.17亿元减少至54.32亿元。应付账款的时限，从上季度的203天缩短至192天；库存产品的存放时间由73天降至54天，公司的库存额也从20.2亿元减少至15.224亿元。

　　该公司董事长兼首席执行官苗连生对出货显得较满意，“此季度，我们在中美两地市场分别有110%、35%的增长，也把握了北非、南非、中亚、南亚以及中东、拉美等新兴地区的市场增长。”

　　今年4-6月，英利的组件出货量是727.9兆瓦，其中43.2兆瓦来自于该公司的下游光伏电站项目；而43.2兆瓦的数据，要比2015年一季度的27.5兆瓦(当时总出货量为754.2兆瓦)高一些。

　　对于今年第三季度的出货量，英利预测的范围是“550兆瓦到580兆瓦”之间，相比二季度的728兆瓦有不小的下滑。同时该公司也预计，全年会实现约2.5G瓦-2.8G瓦的总出货量。

　　今年2季度，英利正在建设两个国内光伏项目，规模为78兆瓦、94兆瓦。截至2015年第二季，其遍布国内十几个省市的光伏电站项目总计400兆瓦左右。就在今年7月，英利也在山西省开发、建设了一个50兆瓦的光伏电站项目，这也是国家能源局力推的“领跑者计划”中一部分。

　　考虑到全国范围内会延迟光伏上网电价的补贴，长期运作的大型光伏电站又需大量资本，因此该公司也谨慎而为之：在做下游光伏电站项目开发时，英利正与一些大公司谈判，接近出售或已出售的项目约100兆瓦左右。

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